Un paseo aleatorio por Wall Street
Burton G. Malkiel
October 17, 2021
La mayoría de los índices se ponderan de forma «flotante». Si una parte de las acciones no se negocian libremente, no se cuentan para ponderar la empresa en el índice. La ponderación flotante significa que China se infravalora por dos motivos: en primer lugar, no se cuentan las acciones negociadas en los mercados de Shanghai y Shenzhen porque esas acciones sólo pueden comprarlas los chinos (con algunas excepciones). Tan sólo las acciones de libre contratación de empresas chinas cotizadas en Hong Kong o en Nueva York se cuentan en el índice. En segundo lugar, el gobierno chino posee una enorme proporción de las acciones de muchas empresas y dichas acciones no se cuentan. El resultado es que China apenas obtiene un 2 por ciento de ponderación en los índices mundiales, mientras que, ajustado con paridad de poder adquisitivo, el PIB chino es aproximadamente un 13 por ciento del PIB mundial y sigue creciendo.
October 17, 2021
La mayoría de los índices se ponderan de forma «flotante». Si una parte de las acciones no se negocian libremente, no se cuentan para ponderar la empresa en el índice. La ponderación flotante significa que China se infravalora por dos motivos: en primer lugar, no se cuentan las acciones negociadas en los mercados de Shanghai y Shenzhen porque esas acciones sólo pueden comprarlas los chinos (con algunas excepciones). Tan sólo las acciones de libre contratación de empresas chinas cotizadas en Hong Kong o en Nueva York se cuentan en el índice.
October 17, 2021
Sin embargo, no tengo piedad con los perdedores. Con pocas excepciones, vendo antes de que se acabe el año todas las acciones en las que tengo alguna pérdida.
October 17, 2021
Regla número 4: Haga el menor número de transacciones posible.
October 17, 2021
Regla número 3: Resulta de ayuda comprar acciones que tengan historias de crecimiento previsto con las que los inversores puedan construir castillos en el aire.
October 17, 2021
Regla número 2: No pague nunca por un título más de lo que se puede justificar razonablemente mediante una base sólida del valor.
October 17, 2021
Regla número 1: Limite la compra de acciones a aquellas empresas que parecen capaces de mantener unos aumentos de beneficios por encima de la media al menos durante cinco años.
October 17, 2021
El problema es que requiere un gran trabajo hacerlo uno mismo y, como he mostrado una y otra vez, son muy raros los ganadores consistentes. Sin embargo, para los que consideran la inversión un juego, esta sección demuestra cómo una estrategia sensata puede producir unas recompensas sustanciales y, por lo menos, minimizar los riesgos en el juego de seleccionar acciones.
October 17, 2021
¿Y qué hay de usted? Cuando compra un fondo de índice, deja a un lado la oportunidad de jactarse en el club de golf de las fantásticas ganancias que ha hecho seleccionando los ganadores del mercado. La diversificación amplia excluye las pérdidas extraordinarias en relación con todo el mercado; por definición, también excluye las ganancias extraordinarias.
October 16, 2021
a los 80 años, y retirando un 4 por ciento anual, sigue teniendo una cartera que crece, o bien tiene una profunda fe en que la ciencia médica ha descubierto la fuente de la eterna juventud, o debería pensar en aflojar el monedero.
October 16, 2021
- Necesidades específicas requieren activos específicos exclusivos
October 16, 2021
todos nos gustaría tener un geniecillo que nos dijera con fiabilidad que «compráramos bajo y vendiéramos alto». El reequilibrado sistemático es lo más parecido que tenemos a ese geniecillo.
October 16, 2021
Para el mercado en su conjunto (no para las acciones individuales), la ley de Newton ha funcionado al revés: lo que baja siempre tiene que subir otra vez.
October 16, 2021
Si piensa comer hamburguesas toda su vida y no se dedica a la cría de ganado, ¿preferiría que el precio de la ternera subiera o bajara?
October 16, 2021
1. La historia nos muestra que el riesgo y el rendimiento están relacionados. 2. El riesgo de invertir en acciones ordinarias y en bonos depende del tiempo que se mantenga la inversión. Cuanto más amplio sea el periodo de inversión, menor la variación en la rentabilidad de los valores. 3. La media del coste del dinero es una técnica útil que puede reducir aún más el riesgo de la inversión en acciones y en bonos. 4. El reequilibrado puede reducir el riesgo y, en determinadas circunstancias, aumentar la rentabilidad de la inversión. 5. Debe distinguir entre su actitud hacia el riesgo y su capacidad de riesgo. Los riesgos que puede permitirse asumir dependen de su situación financiera total, incluyendo los tipos y las fuentes de sus ingresos con exclusión de los producidos por la inversión.
October 16, 2021
Según Roger Ibbotson, que ha pasado toda una vida midiendo los rendimientos de distintas carteras, más del 90 por ciento del rendimiento total de un inversor viene determinado por los mercados en los que el inversor escoge invertir y por las proporciones. Menos del 10 por ciento del éxito de una inversión está determinado por las acciones en concreto o por los fondos de inversión que un individuo pueda seleccionar.
October 13, 2021
Como generales luchando en la última batalla, los inversores habían aborrecido tocar los bonos, ya que la experiencia en los últimos quince años había sido desastrosa. Por tanto, las condiciones iniciales eran tales que los bonistas podían esperar muy buenos rendimientos en los años posteriores.
October 13, 2021
La tasa creciente de dividendos compensó la inflación entre 1969 y 1981, pero la caída de los múltiplos precio-dividendo, que en mi opinión reflejaba el aumento del riesgo percibido, es la que mató al mercado de valores.
October 13, 2021
La razón principal de la bajada de los precios de las acciones en los años 70 fue que la evaluación de los beneficios por parte de los inversores (la cantidad de dólares que estaban dispuestos a pagar por cada dólar de dividendos y beneficios) descendió aproximadamente a la mitad. Las acciones dejaron de proporcionarles protección contra la inflación no porque los beneficios y los dividendos dejasen de crecer con la inflación, sino porque los múltiplos precio-beneficio se derrumbaron casi de forma literal en aquel periodo.
October 13, 2021
Puesto que las acciones representan títulos sobre activos en bienes reales que se supone que suben de valor a la vez que el nivel general de precios, los precios de las acciones, siguiendo esta lógica, también deberían haber subido.
October 13, 2021
las rentabilidades de los bonos están determinadas por: 1) la rentabilidad inicial hasta el vencimiento a la que se compraron los bonos y 2) los cambios en los tipos de interés (rentabilidades) y por tanto en los precios de los bonos para los inversores que no los mantienen hasta el vencimiento.
October 13, 2021
Recordemos que las rentabilidades de las acciones están determinadas por: 1) la rentabilidad de dividendo inicial a la que se compraron las acciones; 2) la tasa de crecimiento de los beneficios, y 3) los cambios en la valoración en lo referente a la relación precio-beneficio (o precio-dividendo).
October 13, 2021
La inflación es el competidor desconocido en la carrera de la rentabilidad financiera. En el mercado de bonos, un aumento de la tasa de inflación es rotundamente malo.
October 12, 2021
Así pues, el rescate de acciones tiende a crear beneficios de capital. Incluso cuando los dividendos y los beneficios de capital se gravan a mismo tipo, los impuestos sobre beneficios de capital pueden diferirse hasta que se vendan las acciones o incluso evitarse completamente si las acciones se legan posteriormente.
October 12, 2021
Rendimiento de un título a largo plazo = Rentabilidad inicial del dividendo + Tasa de crecimiento de los dividendos.
October 12, 2021
En la inversión hay muchos aspectos que no se pueden controlar. No se puede hacer nada con las subidas y las bajadas de los mercados de acciones y bonos. Pero puede controlar sus costes de inversión. También puede organizar sus inversiones para minimizar los impuestos. Controlar lo que se puede controlar debe ser un aspecto fundamental a la hora de desarrollar una estrategia de inversión razonable.
October 12, 2021
Existe una fuerte tendencia a que los fondos que cobran las comisiones más bajas produzcan las rentabilidades netas más altas. En el sector de los fondos de inversión se obtiene algo por lo que no se paga.
October 12, 2021
Prácticamente la totalidad del oro que se negocia es con el fin de atesorarlo o especular de manera que se pueda vender el lingote más adelante a un precio más elevado. En realidad casi no se utiliza el oro.
October 12, 2021
Mi consejo es: sea propietario de su propia vivienda si puede permitírselo.
October 12, 2021
También hay fondos REIT indexados con comisiones bajas, y creo que estos fondos seguirán produciendo los mejores rendimientos netos para los inversores.
October 12, 2021
liquidar sus participaciones en los fondos cuando lo deseen. También hay fondos REIT indexados con comisiones bajas, y creo que estos fondos seguirán produciendo los mejores rendimientos netos para los inversores.
October 11, 2021
Aunque los precios de las acciones pueden caer en picado, como lo hicieron de manera tan desastrosa a principios de 2000 y en 2007, el rendimiento general durante todo el siglo XX ha sido de un 9 por ciento anual, incluidos tanto los dividendos como las plusvalías. A
October 11, 2021
Cada inversor debe decidir la relación que desea entre comer bien y dormir bien. La decisión es suya. Las recompensas elevadas de inversión sólo se pueden obtener asumiendo el coste de un riesgo sustancial.
October 11, 2021
Si necesita más disciplina, recuerde que lo único peor que estar muerto es sobrevivir al dinero ahorrado para la jubilación. Y si creemos en las proyecciones, alrededor de un millón de los niños nacidos en los años 60 vivirán casi 100 años.
October 11, 2021
Si necesita más disciplina, recuerde que lo único peor que estar muerto
October 11, 2021
dinero que ha ahorrado. Si necesita más disciplina, recuerde que lo único peor que estar muerto es sobrevivir al dinero ahorrado para la jubilación.
October 11, 2021
El secreto para hacerse rico despacio (pero seguro) es el milagro del interés compuesto. Albert Einstein describió el interés compuesto como «el mayor descubrimiento matemático de todos los tiempos». Puede parecer complicado, pero se trata de obtener un rendimiento no sólo por la inversión original sino por el interés acumulado que reinvierta.
October 11, 2021
empezar. El secreto para hacerse rico despacio (pero seguro) es el milagro del interés compuesto. Albert Einstein describió el interés compuesto como «el mayor descubrimiento matemático de todos los tiempos». Puede parecer complicado, pero se trata de obtener un rendimiento no sólo por la inversión original sino por el interés acumulado que reinvierta.
October 11, 2021
La dura realidad es que el motor más importante para el crecimiento de sus activos es cuánto ahorra, y el ahorro requiere disciplina. Sin
October 10, 2021
La parte fundamental de una cartera debe consistir en fondos cotizados de base amplia, fiscalmente eficaces y de bajo coste. Si quiere probar su suerte con algún factor de riesgo que incremente la rentabilidad en el futuro, puede hacerlo con prudencia si la parte principal de su cartera consiste en fondos cotizados de base amplia y ponderación por capitalización.
October 10, 2021
La idea básica que subyace en la teoría del mercado eficiente de que hay oportunidades evidentes para conseguir altas rentabilidades dependiendo del riesgo y que la gente las va a utilizar hasta que desaparezcan es tan razonable y sensata como cualquiera de las que señalan sus críticos. Si hay algún billete de 100 dólares por el suelo, no estará allí por mucho tiempo.
October 10, 2021
los mismos modelos que identificaron una burbuja a principios de 2000 también identificaron un mercado de valores «sobrevalorado» en 1992, cuando las rentabilidades de dividendo eran bajas y los múltiplos PER altos indicaban que los rendimientos de los títulos a largo plazo serían próximos a cero en Estados Unidos. En realidad, desde 1992 hasta 2013, la rentabilidad anual del mercado de valores fue superior al 9 por ciento, muy por encima de la media histórica. En diciembre de 1996, cuando el expresidente de la Reserva Federal Alan Greenspan dio su discurso sobre la «exuberancia irracional», esos mismos modelos predijeron rentabilidades negativas a largo plazo. Desde el día del discurso del presidente hasta diciembre de 2013, la bolsa dio una rentabilidad del 7,5 por ciento anual, incluso después de soportar dos mercados bajistas. Sólo en retrospectiva sabemos que fue durante 1999 y principios de 2000 que los precios de las acciones eran «demasiado altos». Nadie puede ayudarle a cronometrar el mercado para evitar invertir cuando el mercado alcanza un máximo temporal.
October 10, 2021
Las carteras de dinero real por lo general no demuestran la eficacia de las simulaciones académicas.
October 10, 2021
años. La cartera de RAFI ponderó excesivamente las acciones de los grandes bancos en 2009, cuando salían de la crisis, ya que estas acciones se vendieron con descuentos anormalmente grandes respecto a sus «valores» contables (activos). Como se ha dicho antes, en esa época la cartera del Research Affiliates Fundamental IndexTM tenía casi un 15 por ciento de su cartera en dos valores (Citigroup y Bank of America). Resultó que ese exceso de ponderación dio unos rendimientos excelentes. Pero por entonces no estaba nada claro que los bancos con problemas pudieran evitar la nacionalización. En cualquier caso, la estrategia entrañaba un riesgo considerable. Es difícil no llegar a la conclusión de que el éxito que RAFI ha tenido generando un rendimiento excesivo se debe al mayor riesgo y no al precio inadecuado de las acciones de crecimiento.
October 10, 2021
• Todas las carteras de «smart beta» han pasado por largos periodos de rendimiento inferior a la media. Hay numerosas pruebas de «reversión a la media» y los periodos de rendimientos excepcionales suelen ir seguidos de periodos con resultados decepcionantes.
October 05, 2021
Recuerde el consejo del legendario inversor Warren Buffett: el letargo que roza con la pereza es el mejor estilo de inversión. El periodo de tenencia adecuado para el mercado bursátil es siempre.
October 05, 2021
Recuerde el consejo del legendario inversor Warren Buffett: el letargo que roza con la pereza es el mejor estilo de inversión. El periodo de tenencia
October 05, 2021
El primer paso para solucionar los efectos perniciosos de nuestras debilidades es reconocerlas. Ceder a la sabiduría del mercado. Igual que el jugador de tenis aficionado que intenta simplemente devolver la pelota sin ningún movimiento extravagante es el que suele ganar, también lo es el inversor que simplemente compra y mantiene una cartera diversificada que abarca todas las acciones que se negocian en el mercado. No sea su peor enemigo: evite los trucos tontos del inversor.
October 05, 2021
Estas emociones de orgullo y arrepentimiento pueden explicar la tendencia de los inversores a mantener sus posiciones perdedoras y a vender las ganadoras.
October 05, 2021
A estos les cuesta admitir, incluso a sí mismos, que hayan tomado una mala decisión. Los sentimientos de arrepentimiento se pueden ver amplificados si hay que reconocerlo ante los amigos o el cónyuge. Por otra parte, los inversores suelen contar con orgullo el éxito de las inversiones con las que obtienen cuantiosas ganancias.
October 05, 2021
arrepentimiento en el comportamiento de los inversores. A estos les cuesta admitir, incluso a sí mismos, que hayan tomado una mala decisión. Los sentimientos de arrepentimiento se pueden ver amplificados si hay que reconocerlo ante los amigos o el cónyuge. Por otra parte, los inversores suelen contar con orgullo el éxito de las inversiones con las que obtienen cuantiosas ganancias.
October 04, 2021
Cuando los médicos se enfrentan a una decisión relativa al tratamiento para personas con cáncer, se suelen hacer distintas elecciones dependiendo de si el problema se plantea en términos de probabilidades de supervivencia y no de mortalidad.
October 04, 2021
La gente demuestra una extremada aversión a perder, aunque una diferencia de 100 dólares pasaría prácticamente desapercibida para la mayoría de la gente con suficientes recursos. Veremos más adelante cómo la aversión por la pérdida lleva a muchos inversores a cometer errores monumentales.
October 04, 2021
Las elecciones de las personas están motivadas por los valores que asignan a las ganancias y las pérdidas. Las pérdidas se consideran mucho menos deseables que las ganancias equivalentes.
October 04, 2021
Una de las lecciones más importantes de las finanzas conductistas es que los inversores particulares deben evitar seguir al rebaño.
October 04, 2021
Como ha señalado el historiador económico Charles Kindleberger: «No hay nada tan inquietante para el bienestar y el juicio propio que ver cómo un amigo se hace rico».
October 04, 2021
crecimiento de los beneficios y los dividendos. Como ha señalado el historiador económico Charles Kindleberger: «No hay nada tan inquietante para el bienestar y el juicio propio que ver cómo un amigo se hace rico».
October 04, 2021
La descripción de Linda la hacía parecer feminista, de forma que ser cajera y feminista parecía una descripción más natural que ser sólo cajera y por tanto más representativa de Linda. Este experimento se ha repetido muchas veces con personas simples y sofisticadas (incluso con gente que tenía nociones de probabilidad pero no había estudiado todos sus matices).
October 04, 2021
Este tipo de experimentos llevó a la decisión de dejar que los jugadores de la lotería primitiva elijan sus números aunque sea la suerte la que determina quién gana.
October 04, 2021
Esta ilusión de la habilidad para las finanzas puede proceder de otro descubrimiento de la psicología denominado desviación retrospectiva. Estos errores se mantienen por la memoria selectiva del éxito. Se recuerdan las inversiones de éxito y, retrospectivamente, es fácil convencerse a uno mismo de que «sabía que Google iba a quintuplicar su valor justo después de su salida a bolsa inicial». La gente tiende a atribuir cualquier buen resultado a sus habilidades. Suelen racionalizar los malos resultados como debidos a acontecimientos externos poco habituales.
October 04, 2021
En primer lugar, muchos inversores particulares están convencidos erróneamente de que pueden ganar al mercado. Como consecuencia, especulan más de lo que deberían y contratan demasiado. Dos economistas conductistas, Terrance Odean y Brad Barber, examinaron las cuentas particulares de un agente libre durante un periodo de tiempo considerable. Hallaron que cuanto más negociaban los inversores particulares, peor lo hacían.
October 04, 2021
Daniel Kahneman sostiene que esta tendencia al exceso de confianza está especialmente marcada entre los inversores. Más que en otros grupos, los inversores tienden a exagerar su propia capacidad y niegan la intervención de la suerte. Sobreestiman sus propios conocimientos, infravaloran los riesgos que supone y exageran su capacidad para controlar los acontecimientos.
October 04, 2021
Básicamente, hay cuatro factores que crean un comportamiento irracional del mercado: exceso de confianza, opiniones sesgadas, mentalidad de rebaño y aversión a las pérdidas.
October 03, 2021
Los psicólogos no quieren saber nada de toda esa palabrería. Dos en concreto —Daniel Kahneman y Amos Tversky— arremetieron contra las posturas de los economistas sobre el comportamiento de los inversores y alumbraron una nueva disciplina económica denominada finanzas conductistas.
October 03, 2021
CAPM significa «capital asset pricing model», su denominación en inglés.
October 03, 2021
La beta, la medida del riesgo del modelo de valoración de activos financieros, parece precisa a primera vista. Es una medida de la sensibilidad del mercado sencilla y fácil de entender. Desafortunadamente, la beta también tiene sus defectos.
October 03, 2021
La beta, la medida del riesgo del modelo de valoración de activos financieros, parece precisa a primera vista. Es una medida de la sensibilidad del mercado sencilla y fácil de entender. Desafortunadamente,
October 03, 2021
Fama y French concluyeron que la relación entre la beta y el rendimiento es esencialmente plana. La beta, la herramienta analítica clave del modelo de valoración de activos financieros, no es una medida útil para hallar la relación entre riesgo y rendimiento.
October 03, 2021
Si el rendimiento realizado es superior a la predicción del número beta global de la cartera, se dice que el gestor ha obtenido un alfa positivo.
October 03, 2021
Un inversor puede conseguir una cartera con una beta mayor de 1 bien comprando acciones con un valor de beta elevado, bien comprando una cartera con una volatilidad media a crédito.
October 03, 2021
Un inversor puede conseguir una cartera con una beta mayor de 1 bien comprando acciones con un valor de beta elevado, bien comprando una cartera con una volatilidad media a crédito. (Véanse
October 02, 2021
(incluyendo las partes no sistemáticas o específicas). Ya que se pueden combinar las acciones en las carteras para eliminar el riesgo específico, solamente el riesgo sistemático o no diversificable sería el que demandaría una prima por riesgo. Los inversores no serían remunerados por asumir riesgos que pueden ser eliminados mediante la diversificación. Ésta es la lógica básica tras el modelo de valoración de activos financieros.
October 02, 2021
Por tanto, el modelo de valoración de activos financieros dice que los rendimientos (y, por ello, las primas de riesgo) para cualquier acción (o cartera) estarán relacionados con la beta, el riesgo sistemático que no se puede diversificar.
October 02, 2021
La única parte del riesgo total por la que los inversores serán pagados por asumirlo es por el riesgo sistemático, el que no puede paliarse con la diversificación.
October 02, 2021
El riesgo no sistemático es la variabilidad de los precios de las acciones (y, por tanto, de los rendimientos de las acciones) que resulta de los factores peculiares de una empresa particular.
October 02, 2021
El cálculo comienza concediendo a beta un valor de 1 para un índice de mercado amplio. Si una acción tiene una beta de 2, en ese caso en promedio tiene una oscilación del doble que la del mercado. Si el mercado sube un 10 por ciento, la acción sube el 20 por ciento. Si un título tiene una beta del 0,5, tenderá a subir o bajar el 5 por ciento cuando el mercado suba o baje el 10 por ciento. Los profesionales llaman a las acciones con una beta elevada inversiones agresivas, y a las
October 02, 2021
Para los inversores es especialmente preocupante que las correlaciones hayan sido muy altas cuando los mercados caían. Durante la crisis crediticia mundial de 2007-2009 todos los mercados cayeron al unísono. Aparentemente no había dónde refugiarse. No es sorprendente que algunos inversores creyeran que la diversificación ya no era una estrategia eficaz para reducir el riesgo.
September 29, 2021
Según la forma fuerte de la teoría, ni siquiera la información «privilegiada» es de ayuda para los inversores.
September 29, 2021
Según la forma fuerte de la teoría, ni siquiera la información «privilegiada» es de ayuda para los inversores. La forma fuerte de la EMH
September 27, 2021
Las formas semifuerte y fuerte de la hipótesis del mercado eficiente (EMH)
September 27, 2021
En 2002, el fiscal general del estado de Nueva York, Eliot Spitzer, encontró pruebas fehacientes. Mientras que Henry Blodgett y otros analistas de Merrill Lynch recomendaban oficialmente una serie de títulos de Internet y de la nueva economía, los mismos analistas se referían a ellos de forma despectiva en correos electrónicos como «basura», «chicharros» o epítetos menos cariñosos.
September 27, 2021
Como dijo Keynes: «La sabiduría mundana nos enseña que es mejor para la reputación equivocarse de forma convencional que acertar de forma no convencional».
September 27, 2021
El problema principal que tiene el analista a la hora de interpretar los beneficios actuales y para proyectar los futuros es la tendencia de las empresas a apuntar los denominados beneficios proforma en lugar de los beneficios reales contabilizados de acuerdo con los principios contables generalmente aceptados. En los beneficios proforma, las empresas deciden hacer caso omiso de ciertos costes que se consideran poco habituales; de hecho, no hay reglas ni principios. Los beneficios proforma se denominan a menudo «beneficios antes de todo lo malo» y otorgan a las empresas licencia para excluir cualquier gasto que consideren «especial», «extraordinario» y «no repetitivo».
September 26, 2021
La cuenta de resultados de una empresa se puede comparar a un bikini: lo que revela es interesante, pero lo que oculta es vital.
September 26, 2021
En el momento en que me dé cuenta de que los precios subirán después de Año Nuevo, empezaré a comprar antes de que se aproxime Navidad. Si la gente sabe que un título subirá mañana, podemos estar seguros de que subirá hoy. Cualquier regularidad que se pueda descubrir en el mercado y actúe directamente sobre la capacidad de aumentar los beneficios está condenada a destruirse a sí misma. Ésta es la razón fundamental por la que estoy convencido de que nadie puede tener éxito con los métodos técnicos para conseguir unos beneficios por encima de la media en la bolsa.
September 26, 2021
asunto es, sin embargo, que la probabilidad de encestar un lanzamiento es independiente del resultado de los lanzamientos anteriores.
September 26, 2021
A la naturaleza humana le gusta el orden; a la gente le resulta difícil aceptar la noción de aleatoriedad. No importa lo que puedan decirnos las leyes del azar, buscamos esquemas entre los hechos aleatorios allí donde puedan suceder, no sólo en la bolsa, sino también hasta para interpretar fenómenos deportivos.
September 26, 2021
una estrategia ingenua de comprar y mantener en una cartera de valores seleccionada mediante el lanzamiento de dados ha proporcionado a los inversores una tasa anual de beneficios de aproximadamente el 10 por ciento en los últimos 75 años. Sólo se pueden considerar efectivos los esquemas técnicos si producen mayores beneficios que el mercado. Hasta la fecha ninguno ha pasado el examen con solidez.
September 26, 2021
La historia de los movimientos de precios no contiene información útil que permita al inversor tener más rendimiento en la gestión de una cartera de valores que con una estrategia en la que simplemente se compren y mantengan los títulos.
September 26, 2021
el analista técnico arruinado nunca se disculpa sobre su método. Si usted comete el error social de preguntarle por qué está arruinado, le contestará con bastante ingenuidad que cometió el error demasiado humano de no creer en sus propias gráficas. Para gran vergüenza mía, una vez casi me ahogo de risa estando a la mesa con un chartista que hizo ese comentario. Desde entonces tengo como norma no comer con un chartista. Es malo para la digestión.
September 26, 2021
el analista técnico arruinado nunca se disculpa sobre su método. Si usted comete el error social de preguntarle por qué está arruinado, le contestará con bastante ingenuidad que cometió el error demasiado humano de no creer en sus propias gráficas. Para gran vergüenza mía, una vez casi me ahogo de risa estando a la mesa con un chartista que hizo ese comentario. Desde entonces tengo como norma no comer con un chartista. Es malo para la digestión. Aunque los analistas técnicos puede
September 26, 2021
Los analistas técnicos construyen sus estrategias sobre sueños de castillos en el aire y tienen las esperanzas de que sus herramientas les digan qué castillo se está construyendo y cómo meterse desde la base. La cuestión es: ¿funcionan?
September 24, 2021
A pesar de su apariencia científica y su plausibilidad, existen tres grietas potenciales en este tipo de análisis. Primera, la información y el análisis pueden ser incorrectos. Segunda, las estimaciones del analista de inversión sobre el «valor» pueden ser imperfectas. Tercera, es posible que el mercado no rectifique su «error» y que el precio del título no converja con la estimación de su valor.
September 24, 2021
Advertencia número 3: Lo que es crecimiento para unos no lo es siempre para todos.
September 24, 2021
Yo creo que existe una indeterminación básica en el valor de las acciones ordinarias incluso por principio. Ni siquiera Dios Todopoderoso conoce el auténtico múltiplo precio-beneficio de una acción.
September 24, 2021
Advertencia número 2: No se pueden hacer cálculos exactos a partir de datos inexactos.
September 24, 2021
Advertencia número 1: No se pueden demostrar en el presente las expectativas de futuro.
September 24, 2021
Las cuatro reglas de valoración suponen que el valor de base sólida de un título (y el múltiplo precio-beneficio) será más elevado cuanto mayor sea la tasa de crecimiento de la empresa y más extensa sea la duración de la misma, cuanto más amplio sea el reparto de dividendos de la empresa, cuanto menor sea el riesgo de las acciones de la empresa y cuanto menor sea el nivel general de los tipos de interés. En principio, estas teorías son muy útiles, ya que dan la idea de una base racional para los precios de las acciones, a la vez que proporcionan al inversor una norma de valor. Pero antes de que pensemos en utilizar y comprobar estas reglas de forma más exacta, tenemos que tener en mente tres advertencias importantes.
September 24, 2021
En la teoría de los gráficos, un «área de soporte» que resiste sucesivas bajas se hace cada vez más fuerte. Por tanto, si un título baja hasta un área de apoyo y después comienza a ascender, los operadores se subirán al carro al considerar que el título está «saliéndose del camino». Otra señal de alza se enciende cuando el título atraviesa finalmente un área de resistencia. En el léxico de los chartistas, la anterior área de resistencia se convierte en un área de soporte, y el título no debería tener problemas para ganar más terreno.
September 24, 2021
cuando los precios desciendan al nivel bajo originario.
September 24, 2021
chartista es un operador, no un inversor a largo plazo. El chartista compra cuando los augurios son favorables y vende cuando hay malos presagios. Coquetea con los títulos, lo mismo que otros coquetean con el sexo opuesto, y sus conquistas son operaciones de entrar y salir coronadas por el éxito, no provechosos compromisos a largo plazo. De hecho, el psiquiatra Don D. Jackson, autor junto con Albert Haas, Jr. del libro Bulls, Bears and Dr. Freud, sugirió que estos individuos podían estar jugando a un juego con abiertas alusiones sexuales.
September 24, 2021
Cuando el chartista escoge un título, existe de forma típica un periodo de observación y coqueteo antes de comprometerse, puesto que para él (lo mismo que en el amor y en la conquista sexual) es esencial escoger el momento oportuno. Existe una agitación ascendente cuando el título penetra en la formación base y sube.
September 24, 2021
Las técnicas alternativas usadas por los profesionales de la inversión están relacionadas con las dos teorías de la bolsa que discutimos en la primera parte. El análisis técnico es el método de predecir el momento adecuado para comprar o vender un título y que utilizan aquellos que creen en el punto de vista de los castillos en el aire para valorarlos. El análisis fundamental es la técnica que aplica los dogmas de la teoría de la base sólida para seleccionar acciones particulares.
September 24, 2021
A continuación se presenta la teoría del mercado eficiente y su consecuencia práctica: lo mejor que pueden hacer los inversores en bolsa es comprar y conservar un fondo de índice que posea una cartera compuesta por todas las acciones del mercado.
September 23, 2021
Los mercados no siempre llevan razón, ni siquiera habitualmente. Pero NINGUNA PERSONA NI INSTITUCIÓN SABE SISTEMÁTICAMENTE MÁS QUE EL MERCADO.
September 23, 2021
El mercado siempre corrige al final cualquier irracionalidad —pero a su modo tranquilo e inexorable. Las
September 23, 2021
La experiencia de Estados Unidos durante los primeros años 2000 es un ejemplo impresionante. La mayor demanda de vivienda incrementó los precios, lo que fomentó los préstamos hipotecarios que llevaron a un mayor aumento de los precios en un bucle que se realimentaba continuamente. El ciclo de mayor apalancamiento suponía la flexibilización de las normas de concesión de crédito, lo que aumentó el apalancamiento. Al final del proceso, tanto los particulares como las instituciones se volvieron peligrosamente vulnerables.
September 23, 2021
Cuando pedí mi primera hipoteca, el banco insistió en que dejara un depósito de al menos el 30 por ciento. Pero en el nuevo sistema los préstamos se concedían sin necesidad de depósito con la esperanza de que los precios de la vivienda siguieran subiendo toda la vida. Además, eran habituales los llamados créditos NINJA,
September 23, 2021
Con este nuevo sistema los bancos y las sociedades de crédito hipotecario se fueron volviendo cada vez más flexibles. Si el único riesgo que asumía el prestamista era el de que el préstamo hipotecario se echara a perder en los pocos días antes de venderlo al banco de inversión, el prestamista no tenía que tener tantas precauciones con la solvencia del prestatario.
September 23, 2021
Realmente no es difícil hacer dinero en el mercado. Como veremos después, un inversor que sólo compre y mantenga un cartera de valores variada puede obtener beneficios generosos a largo plazo. Lo que resulta difícil es evitar la tentación de tirar el dinero en una borrachera especulativa para hacerse rico rápidamente.
September 23, 2021
La clave para invertir no es cómo va a afectar a la sociedad una determinada industria, ni siquiera cuánto va a crecer, sino valorar su capacidad para generar un beneficio duradero.
September 23, 2021
algunos ejecutivos de las empresas cambiaban el significado de EBITDA («earnings before interest, taxes, depreciation and amortization»: beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, por «benefits before I tricked the dumb auditor»: beneficios antes de engañar al estúpido del auditor).
September 23, 2021
Enron formó una sociedad con Blockbuster para alquiler de vídeos por Internet. El negocio quebró unos meses más tarde. Pero después de formar la sociedad, Enron firmó un acuerdo secreto con un banco canadiense que básicamente prestaba a Enron 115 millones de dólares a cambio de los futuros beneficios de la empresa con Blockbuster. Por supuesto, el negocio con Blockbuster no dio un céntimo, pero Enron contabilizó los 115 millones de préstamo como «beneficio». Los analistas de Wall Street aplaudieron y denominaron a Ken Lay, presidente de Enron, «cerebro del año». Otras sociedades con nombres como Cheruco (elegido por Chewbacca, el wookie de La guerra de las galaxias), Raptor y Jedi tuvieron efectos similares, puesto que la Fuerza acompañaba claramente a Enron. Y la Fuerza era generosa. Antes de que la justicia le alcanzara, parecía que la Fuerza acompañaba también a Andrew Fastow, el director financiero de Enron que ganó 30 millones de dólares en honorarios por la gestión de lo que se suponía eran sociedades independientes. Todas estas sociedades no se reflejaron en la contabilidad de Enron. Así se consiguió inflar los beneficios, mientras que las pérdidas y enormes cantidades de deuda desaparecieron de la vista. Los auditores de Arthur Andersen certificaron que los libros «reflejaban realmente» la situación financiera de Enron. Y Wall Street se mostraba encantada de recaudar lucrativas comisiones de todas las creativas sociedades que se constituyeron. A
September 23, 2021
Terrance Odean, un profesor de finanzas que estudia el comportamiento de los inversores, descubrió con sus colegas que la mayoría de los operadores de Internet perdió dinero incluso durante la burbuja comprando y vendiendo sistemáticamente las acciones equivocadas, y que cuanto más operaban, peores resultados tenían. El tiempo de supervivencia medio de los operadores en nombre propio fue de seis meses.
September 23, 2021
Era una locura. Gente que habría pasado horas analizando los pros y contras de comprar un electrodoméstico de 50 dólares arriesgaban decenas de miles de dólares después de chatear en Internet.
September 23, 2021
El volumen de ventas alcanzó niveles históricos. El periodo de tenencia de un valor típico no se medía en años ni en meses, sino en días y horas.
September 23, 2021
La proliferación de publicaciones era una señal típica de burbuja especulativa.
September 21, 2021
Tradicionalmente se suponía que una «muralla china» separaba la función de investigación de las empresas de Wall Street, que se supone trabajan en beneficio de los inversores, de su rentable función como banca de inversión, que trabaja en beneficio de clientes corporativos. Pero durante la burbuja, la muralla era más bien como un queso gruyère. Los analistas eran los animadores públicos del boom. Blodgett afirmó categóricamente que el sistema de valoración tradicional no era pertinente en la «fase de big-bang de un sector». Meeker sugería, en una aduladora reseña biográfica del New Yorker en 1999, que «ésta es una época para ser racionalmente temerarios». Sus comentarios públicos sobre determinados valores hicieron que los precios subieran como la espuma.
September 21, 2021
Antiguamente hacían falta ingresos y beneficios para llegar al mercado con una OPV, pero TheGlobe.com no tenía ninguno de los dos. Pero corrían nuevos aires, y sus banqueros, Credit Suisse First Boston, les pusieron en el mercado a un precio de 9 dólares por acción. El precio subió inmediatamente a 97 dólares; en ese momento se produjo la mayor ganancia en un día en la historia, dando a la empresa un valor de mercado de casi 1.000 millones de dólares y haciendo multimillonarios a sus dos fundadores. Ese día aprendimos que los inversores tirarían dinero en empresas que sólo cinco años antes no hubieran cumplido los requisitos habituales.
September 21, 2021
Pero Cisco estaba vendiendo a un múltiplo de tres dígitos de su rentabilidad y tenía un valor de mercado de casi 600.000 millones de dólares. Aunque Cisco aumentara su rentabilidad un 15 por ciento anual, seguiría vendiéndose a un múltiplo muy por encima de la media diez años después. Y si Cisco rendía un 15 por ciento anual durante los 25 años siguientes y la economía nacional seguía creciendo un 6 por ciento en el mismo periodo, Cisco habría sido más grande que toda la economía. Obviamente no existía ningún tipo de conexión entre las valoraciones de la bolsa y cualquier expectativa razonable de crecimiento futuro. E incluso un valor de confianza como Cisco perdió más del 90 por ciento de su valor de mercado cuando estalló la burbuja.
September 21, 2021
Pero Cisco estaba vendiendo a un múltiplo de tres dígitos de su rentabilidad y tenía un valor de mercado de casi 600.000 millones de dólares. Aunque Cisco aumentara su rentabilidad un 15 por ciento anual, seguiría vendiéndose a un múltiplo muy por encima de la media diez años después. Y si Cisco rendía un 15 por ciento anual durante los 25 años siguientes y la economía nacional seguía creciendo un 6 por ciento en el mismo periodo, Cisco habría sido más grande que toda la economía. Obviamente no existía ningún tipo de conexión entre las valoraciones de la bolsa y cualquier expectativa razonable de crecimiento futuro.
September 15, 2021
martes 29 de octubre de 1929 fue uno de los días más catastróficos de la historia de la bolsa de Nueva York. Sólo el 19 y el 20 de octubre de 1987 rivalizaron en la intensidad del pánico en la bolsa. Cerca de 16,4 millones de acciones se negociaron ese día de 1929. (Los 16 millones de acciones al día de 1929 serían el equivalente a miles de millones de acciones al día en 2014, debido al gran número de acciones que cotizan en la actualidad). Los precios cayeron casi en barrena, y siguieron descendiendo, como se ilustra en el cuadro de la página siguiente, que muestra el alcance del descenso en el otoño de 1929 y durante los tres años siguientes. A excepción de las «seguras» acciones de AT & T, que sólo perdieron tres cuartas partes de su valor, la mayoría de los títulos de las principales compañías («blue chips»6) habían caído el 95 por ciento o más en el momento en que se alcanzaron los mínimos en 1932.
September 15, 2021
La venta al descubierto es una forma de hacer dinero en caso de que caigan los precios. Supone la venta de acciones que no se poseen en la actualidad con la expectativa de comprarlas posteriormente a un precio inferior. Es como comprar barato y vender caro, pero en orden inverso.
September 15, 2021
Entre los grandes perdedores en la burbuja especulativa de la Compañía de los Mares del Sur se encontraba Isaac Newton, que exclamó: «Soy capaz de calcular el movimiento de los cuerpos celestes, pero no la locura de la multitud». Esto es todo en cuanto a los castillos en el aire.
September 15, 2021
Gustave Le Bon, en su obra ya clásica sobre psicología de multitudes de 1895, señalaba que «en las multitudes lo que se acumula es la estupidez y no el sentido común».
September 15, 2021
Res tantum valet quantum vendi potest (El valor de un objeto es el que otra persona esté dispuesto a pagar.)
September 15, 2021
Res tantum valet quantum vendi potest (El valor de un objeto
September 15, 2021
El psicólogo Daniel Kahneman obtuvo el Premio Nobel de Economía en 2002 por su original aportación al campo de las «finanzas conductistas».
September 15, 2021
Keynes describió el juego de la bolsa en términos de fácil comprensión para sus colegas ingleses: es lo mismo que participar en un concurso de belleza convocado por un periódico, en el que tiene que seleccionar las seis caras más bellas de entre cien fotografías, otorgándose el premio a aquella persona cuya selección se ajuste más a la del grupo en su conjunto. El jugador inteligente sabe reconocer que los criterios de belleza personales son irrelevantes para determinar la ganadora del concurso. La mejor estrategia es la de seleccionar aquellas caras que gustarán más a los otros jugadores. Esta lógica acaba convirtiéndose en una bola de nieve. Después de todo, es probable que el resto de los jugadores participen en el juego con el mismo agudo criterio. Por tanto, la estrategia óptima no es escoger las caras que el jugador piensa que son las más bellas, o las que tienen más probabilidades de gustar a los otros jugadores, sino predecir lo que es más probable que la media de opinión prediga que será la opinión media, e incluso continuar más allá en la secuencia. Eso en cuanto a los concursos de belleza británicos.
September 15, 2021
Keynes aplicó los principios psicológicos en lugar de la evaluación financiera al estudio de la bolsa. Escribió: «No es razonable pagar 25 por una inversión en la que se considera que las perspectivas de rendimiento justifican un valor de 30, si a su vez considera que el mercado la valorará en 20 de aquí a tres meses».
September 15, 2021
La clave es que la teoría de la base sólida se basa en truculentas predicciones sobre el alcance y duración del crecimiento en el futuro. Así pues, la base del valor intrínseco quizás sea menos fiable de lo que se afirma.
September 15, 2021
Los analistas financieros en formación aprendieron que una gestión de inversión segura consistía simplemente en comprar títulos cuyo precio estuviera momentáneamente por debajo de su valor intrínseco y vender los que tuvieran los precios temporalmente demasiado elevados.
September 15, 2021
Tradicionalmente, los expertos de la comunidad inversora han utilizado dos planteamientos para valorar los activos: la «teoría de la base sólida» o la «teoría de los castillos en el aire».
September 15, 2021
El inversor de éxito es generalmente una persona culta, que ha decidido beneficiarse de su curiosidad natural y de su interés intelectual.
September 13, 2021
Lo que a menudo diferencia una inversión de una especulación es el periodo en que se obtienen las ganancias de la inversión y la posibilidad de predecir estas ganancias. Un especulador compra para obtener una ganancia a corto plazo en los siguientes días o semanas. Un inversor compra acciones que probablemente vayan a producir una rentabilidad y plusvalías seguras en los próximos años o décadas.
September 13, 2021
Empecé mi carrera como profesional de la bolsa con una de las más importantes firmas de inversión de Wall Street. Más tarde presidí el consejo de administración de una empresa de seguros y durante muchos años fui director de una de las mayores empresas de inversión del mundo. Esta perspectiva me ha sido indispensable. Existen ciertos aspectos de la vida que una virgen no puede entender ni apreciar en su integridad. Se puede decir lo mismo de la bolsa.